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市場普遍預期美聯(lián)儲將在本次議息會議上宣布年內第三次降息，但后續(xù)路徑則分歧明顯。
為期兩天的美聯(lián)儲10月議息會議已經(jīng)開幕。受貿(mào)易形勢回暖和全球央行寬松預期提振，美國股市再次回到歷史高位，資本市場已經(jīng)將降息納入估價之中，而對于12月及后續(xù)政策預期，機構觀點存在明顯分歧，與7月和9月兩次會議相比，本月政策聲明的不確定性更加明顯。
經(jīng)濟下行壓力大，利率三連降幾無懸念
今年以來，全球經(jīng)濟放緩趨勢愈加明顯，國際貨幣基金組織IMF在10月15日發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》中警告稱，由于貿(mào)易壁壘上升和地緣政治緊張局勢加劇，今年世界經(jīng)濟增速將降至3%，這也是近10年來最慢的增速。
近期美國經(jīng)濟也開始表現(xiàn)出掙扎的跡象，占全美GDP 12%的制造業(yè)徘徊于榮枯分界線，企業(yè)資本開支明顯降速，由此引發(fā)的擔憂情緒開始向服務業(yè)和消費蔓延。美國9月ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回落至52.6，在服務業(yè)18個行業(yè)中，包括房地產(chǎn)、批發(fā)貿(mào)易和教育服務業(yè)等四個行業(yè)已經(jīng)陷入萎縮狀態(tài)。而作為消費支出的風向標，美國9月零售銷售意外環(huán)比回落0.3%，同時密歇根大學消費者信心指數(shù)從年內高位震蕩回落，顯示出外界對經(jīng)濟的擔憂情緒。
二季度，美國GDP增速已經(jīng)回落至2%，創(chuàng)近兩年新低。目前機構普遍將三季度美國經(jīng)濟增速進一步下調，紐約聯(lián)儲預期為1.91%，較9月末的預測下修0.33個百分點，亞特蘭大聯(lián)儲預期為1.76%，較上月高點回落0.35個百分點。紐約梅隆相對悲觀，該行預測美國三季度經(jīng)濟增速僅為1.5%，且四季度經(jīng)濟放緩壓力或有增無減。
美銀美林下調美國經(jīng)濟增速預期
此外，美聯(lián)儲最關注的就業(yè)和通脹也面臨挑戰(zhàn)。雖然美國失業(yè)率處于近50年低位，今年以來新增就業(yè)人數(shù)均值持續(xù)走低。受通用汽車罷工事件影響，10月非農(nóng)就業(yè)報告前景堪憂。同時勞動力市場接近充分就業(yè)的情況下薪資增速卻有所放緩，對通脹回升形成壓力，紐約聯(lián)儲上周公布的未來三年通脹預期水平已經(jīng)降至有記錄以來最低點，這料將引起美聯(lián)儲的密切關注。
荷蘭國際集團首席經(jīng)濟學家奈特利（JamesKnightley）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，面對有所惡化的經(jīng)濟形勢和疲軟的通脹預期，美聯(lián)儲本月應該會繼續(xù)降息，這不僅可以降低融資成本，也可以緩解美元持續(xù)走高對企業(yè)海外業(yè)務的壓力。目前美國經(jīng)濟面臨加速放緩的壓力，因此美聯(lián)儲必須有所行動。
當記者問及如何看待有美聯(lián)儲官員提到降低利率可能導致經(jīng)濟過熱及債務情況惡化的擔憂時，奈特利認為金融危機以來美國金融體系抗風險能力不斷上升，從最新的美聯(lián)儲壓力測試看機構資本金等指標整體表現(xiàn)良好，風控體系升級應足以有效防范類似于次貸危機等事件發(fā)生。
降息小周期終點臨近？未來數(shù)據(jù)成關鍵
隨著中美第十三輪高級別經(jīng)貿(mào)磋商結束，全球貿(mào)易形勢有所好轉，加之地域政治風險有所緩解，英國硬脫歐擔憂解除，投資者避險情緒得到明顯改善，這些外部條件為全球股市近期的良好表現(xiàn)保駕護航。近兩個月來，包括歐央行在內的多國央行陸續(xù)宣布推出刺激政策，市場對于美聯(lián)儲未來的政策預期同樣充滿期待。然而CME利率觀察工具顯示，雖然交易員預測美聯(lián)儲明天降息25個基點的概率接近98%，但12月降息的概率僅為22%，美聯(lián)儲進一步寬松的預期并不明朗。
事實上，9月美聯(lián)儲會議紀要就顯示出決策者的觀點分歧，點陣圖顯示，17位委員中僅有7位預計年內將繼續(xù)降息。雖然經(jīng)濟下行風險已變得更加明顯，部分票委希望美聯(lián)儲就何時結束應對風險措施提供更清晰的信息。從美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)分析，多數(shù)人傾向于在第三次降息后采取觀望態(tài)度。
兩周前，美聯(lián)儲副主席克拉里達表達了自己在貨幣政策方面的一些關鍵原則，即貨幣政策沒有既定路徑，委員會將在每次會議上評估經(jīng)濟前景以及潛在風險，并采取適當行動以維持增長、強勁的勞動力市場以及通脹率實現(xiàn)對稱的2%目標，強調政策將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，他的觀點與鮑威爾和紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯的最新表態(tài)相互呼應，這些很可能將成為未來政策會議的主基調。
美聯(lián)儲政策聲明將近兩次降息稱為“保險式降息”，鮑威爾此前已多次提及1995年和1998年美聯(lián)儲為應對經(jīng)濟停滯而推出的小降息周期，作為應對經(jīng)濟沖擊的政策行動參考。考慮到貨幣政策運行的滯后性，評估政策對經(jīng)濟的影響效果需要時間。
對于美聯(lián)儲是否會釋放進一步降息的信號，機構觀點分歧明顯。高盛和巴克萊預計10月降息將是本輪周期的結束，未來聯(lián)邦基準利率將在該水平維持一段時間。高盛研報預計鮑威爾的表態(tài)將偏強硬，美聯(lián)儲或將在其聲明中調整一些措辭，以暗示今年的第三次降息將完成所謂的“周期中調整”，削弱寬松基調以評估降息效果。鮑威爾會重申經(jīng)濟前景樂觀，但保留強調依賴數(shù)據(jù)以及在前景惡化時迅速做出反應的能力的說法。
渣打則預計美聯(lián)儲將在10月和12月連續(xù)降息，該行在研報中指出經(jīng)濟增長放慢的跡象及溫和的通脹預期為降息提供了條件，而企業(yè)邊際利潤下滑及消費者開支增幅放緩則應該讓美聯(lián)儲引起警惕。如果經(jīng)濟增長持續(xù)乏力，12月降息概率將難以避免。
牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學家施瓦茨（Ben Schwartz）向第一財經(jīng)記者表示，他認為12月降息的概率不容忽視，從目前的情況看美國，乃至全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期改善的可能性不大，維持寬松的政策預期依然有必要，因此保留選擇權比直接關閉降息大門更有意義。
施瓦茨認為，現(xiàn)階段的經(jīng)濟環(huán)境與上世紀90年代很相似，全球經(jīng)濟面臨放緩壓力，且危機四伏，美聯(lián)儲需要通過降息避免經(jīng)濟受到拖累。未來貿(mào)易因素依然是重中之重，貨幣政策也許并不足以解決由此對經(jīng)濟產(chǎn)生的巨大沖擊。
從目前逐步深入的美股財報季看，美國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)進一步惡化的趨勢。金融研究公司Sentieo在統(tǒng)計了近200家標普500指數(shù)成分股企業(yè)財報電話會議后發(fā)現(xiàn)，只有32家公司提到了經(jīng)濟衰退，銀行業(yè)、信用卡企業(yè)普遍對美國經(jīng)濟支柱消費表達出相對樂觀的情緒。CFRAResearch首席投資策略師斯托威爾（Sam Stovall）認為，目前外界對經(jīng)濟的看法逐步從“衰退”轉變?yōu)椤熬徛€(wěn)定的增長”，說明經(jīng)濟擴張軌跡可能會有所下降，但出現(xiàn)衰退的概率很低。
